Οι υψηλές αποδόσεις του κυπριακού ομολόγου ελκύουν τα πεινασμένα γεράκια των αγορών

Οι επενδυτές ακολουθούν τη μόδα και αγοράζουν χρέη χωρών της περιφέρειας της ευρωζώνης

· Αγοράζουν, αναδιαρθρώνουν εταιρείες, πωλούν και φεύγουν
· Οι Βρετανοί έχουν μια ιδιαίτερη έλξη για τα κυπριακά και ελληνικά κρατικά ομόλογα
· Όσο ο Ντράγκι υπόσχεται να κόψει χρήμα, άλλο τόσο οι ξένοι επενδυτές παίρνουν θέσεις σε προβληματικές χώρες της ευρωζώνης
· Μεγάλες συμμετοχές έκλεισαν οι ανά τον κόσμο μεγάλοι των αγορών σε ελληνικές τράπεζες
· Εντοπίζουν, φλερτάρουν, ζητούν προίκα και παίρνουν θέσεις και στην Κύπρο

Οι Γερμανοί έστησαν την Κύπρο στο εκτελεστικό απόσπασμα τον Μάρτιο του 2013, πετυχαίνοντας να εξασφαλίσουν τη συναίνεση και άλλων εταίρων στην ευρωζώνη. Νωρίτερα, η έγκυρη βρετανική εφημερίδα «Financial Times» προάγγελλε το χρονικό του θανάτου της Κύπρου, με τη γνωστή βρετανική διπλωματία και το γάντι, την οποία λίγοι αποκρυπτογράφησαν και πολλοί αγνόησαν. Κούρεμα καταθέσεων.

Δεκαπέντε μήνες μετά -και αφότου κατεδαφίστηκε το χρηματοπιστωτικό σύστημα και τα δημόσια οικονομικά τέθηκαν σε πορεία αυστηρής διαχείρισης- οι Βρετανοί δίνουν θετική ψήφο στην Κύπρο, αγοράζοντας τη μερίδα του λέοντος των κυπριακών ομολόγων που διατέθηκαν στις ξένες αγορές. Νωρίτερα, τους προηγούμενους μήνες, οι Βρετανοί επενδυτές αγόρασαν μεγάλα πακέτα ελληνικών ομολόγων.

Ήδη, μεγάλα ξένα επενδυτικά σχήματα τοποθετήθηκαν μαζικά στις ελληνικές τράπεζες μέσω αυξήσεων κεφαλαίου, ομολογιακών εκδόσεων και αγορών από το ελληνικό Χρηματιστήριο, δίνοντας επίσης θετική ψήφο στην Ελλάδα. Μαζί με τα λεφτά που έβαλαν στο ομόλογο του ελληνικού δημοσίου και τα κεφάλαια που έχουν διοχετεύσει τους τελευταίους μήνες στην ελληνική αγορά, εμφανίζονται να έχουν ή να είναι έτοιμοι να επενδύσουν άλλα 15 δισεκατομμύρια ευρώ, δηλαδή ποσό που προσεγγίζει το 8% του ελληνικού ΑΕΠ.

Οι Βρετανοί δηλώνουν «παρών»

Ποιοι είναι οι επενδυτές που στρέφονται τώρα και εμπιστεύονται την Κύπρο, παρά τη μέχρι στιγμής αρνητική πορεία της οικονομίας και την παρ’ ολίγον κατάρρευση του χρηματοπιστωτικού τομέα;

Οι επενδυτές των διεθνών αγορών ή μεγάλα ταμεία αλλά κυρίως κερδοσκόποι, που στη γλώσσα των αγορών θεωρείται καθημερινό φαινόμενο, θεωρούν ότι η κυπριακή οικονομία θα αναπτυχθεί μελλοντικά, δεδομένης και της δεδηλωμένης πολιτικής για αξιοποίηση των υδρογονανθράκων. Ο κύριος λόγος, ωστόσο, είναι πως επενδυτές εντοπίζουν ευκαιρίες, με κύρια την υψηλή απόδοση των ομολόγων.

Οι επενδυτές από τη Βρετανία απορρόφησαν τη… μερίδα του λέοντος της κυπριακής έκδοσης, με την οποία η Κύπρος αποφάσισε να βγει ξανά στις αγορές, σε μια προσπάθειά της όχι μόνο να εξασφαλίσει ρευστό για αποπληρωμή του χρέους της, αλλά και να βολιδοσκοπήσει την αντίδραση της αγοράς, όταν αποφασίσει να βγει οριστικά. Εκτός από τις εντυπώσεις, η Κύπρος κέρδισε τη δυνατότητα να βελτιώσει βραχυπρόθεσμα το κόστος δανεισμού της μέσω έντοκων γραμματίων.

Σύμφωνα με ανακοίνωση του Υπουργείου Οικονομικών, το 45% από τις 750.000.000 ευρώ που δανείστηκε το δημόσιο με την έκδοση του 5ετούς ομολόγου απορροφήθηκε από επενδυτές από το Ηνωμένο Βασίλειο, το 23% από την υπόλοιπη Ευρώπη, το 14,5% από επενδυτές από την Κύπρο και το 8,5% της έκδοσης από άλλους επενδυτές.

Όσον αφορά στο είδος των επενδυτών οι οποίοι απορρόφησαν το ομόλογο με «ζεστό χρήμα», το 51% είναι διαχειριστές κεφαλαίων, τα ταμεία αντιστάθμισης κινδύνου (hedge funds) το 27% και το 22% οι τράπεζες.

Στη μόδα οι υψηλές αποδόσεις

Γιατί οι επενδυτές στήριξαν την κυπριακή έκδοση;

Οι εξηγήσεις είναι οι εξής:

· Οι επενδυτές ψάχνουν για υψηλές αποδόσεις και ένα επιτόκιο που φθάνει σχεδόν το 5% είναι εξαιρετικά ελκυστικό, καθώς η μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης, η γερμανική, δίνει απόδοση κάτω από 1% σε πενταετή ορίζοντα.

· Οι επενδυτές ελκύονται από επενδύσεις που είναι στη μόδα, όπως είναι το χρέος χωρών της περιφέρειας της ευρωζώνης.

· Η ημερολογιακή προστασία για τους επενδυτές. Στην περίπτωση του κρατικού χρέους, οι επενδυτές στηρίζονται στην ημερομηνία που θα πάρουν πίσω όσα επένδυσαν. Όσο πιο γρήγορα μπουν και βγουν, τόσο το καλύτερο.

· Η διαφοροποίηση της πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, που δίνει ένα σαφές μήνυμα ότι θα «κόψει» χρήμα αν χρειαστεί.

· Η προοπτική εντοπισμού και περαιτέρω αξιοποίησης των υδρογονανθράκων.

Το νέο κυπριακό ομόλογο αναφοράς ύψους €0,75 δις λήγει στις 25 Ιουνίου 2019. Το ονομαστικό επιτόκιο έχει καθοριστεί στο 4,750%, ενώ η απόδοση διαμορφώθηκε στο 4,850%, δηλαδή με περιθώριο 414,1 μονάδων βάσης πάνω από τις τιμές αναφοράς «mid-swap». Οι τράπεζες Deutsche Bank, Goldman Sachs International, HSBC, UBS Investment Bank and VTB Capital ενήργησαν από κοινού ως ανάδοχοι της έκδοσης.

Πάντως, η έξοδος στις αγορές δεν έγινε με την κανονική οδό, αλλά στο πλαίσιο συνάντησης με συγκεκριμένους επενδυτές για ένα private placement 5ετών ομολόγων, όπως λέγεται, που ανακοινώνεται σε επενδυτές και όχι στην ανοικτή αγορά. Σε τέτοιες περιπτώσεις, οι επενδυτές που επωφελούνται είναι συγκεκριμένοι και ταυτίζονται με τους αναδόχους.

Με την ανάθεση της έκδοσης στους επιλεγέντες οίκους, το επενδυτικό κοινό αποκλείστηκε και θα έχει δικαίωμα συμμετοχής μόνο στη δευτερογενή αγορά ως τελικός αγοραστής. Στη δευτερογενή αγορά πιθανότατα να παρέμβει και η ΕΚΤ επαναγοράζοντας τους τίτλους από τους επενδυτές, σε περίπτωση που κρίνει πως είναι αναγκαίο (η ΕΚΤ αποφεύγει να αγοράσει κρατικά ομόλογα και
το κάνει μόνο κάτω από πολύ αυστηρές προϋποθέσεις).

Τεχνητή ή πραγματική συμφωνία

Εκτιμάται ότι η έκδοση του πενταετούς ομολόγου είναι τελικά μια τεχνητή παρά ουσιαστική συμφωνία στο εσωτερικό των χρηματοπιστωτικών μηχανισμών και όχι μια κανονική δημοπρασία στις πραγματικές αγορές χρήματος, που ωστόσο δημιούργησε θετική εικόνα και προοπτικές.

Το ερώτημα, στην περίπτωση της παραχώρησης υψηλού επιτοκίου, είναι κατά πόσον υπάρχει δυνατότητα όπως η έκδοση αποφέρει στο κράτος περισσότερα από το κόστος του 4,85% που θα πληρωθεί για τόκους.

Πάντως, οι διεθνείς αγορές ψάχνουν εκδόσεις ομολόγων υψηλής απόδοσης σε χώρες που αντιμετωπίζουν δημοσιονομικά προβλήματα και οι αναλυτές αποδίδουν τη μεγάλη ζήτηση στη βελτίωση των οικονομιών των χωρών και στην αναζήτηση αποδόσεων από τους επενδυτές.

Οι αποδόσεις των ομολόγων της ευρωζώνης κυμαίνονται σε χαμηλά επίπεδα, ενώ τα 30ετή αμερικανικά κρατικά ομόλογα προσφέρουν απόδοση κάτω από το 3,6%, με αποτέλεσμα οι επενδυτές να αναζητούν τοποθετήσεις με υψηλότερες αποδόσεις.

Τα γεράκια κατέβηκαν στην Ελλάδα

Ποιοι επενδυτές εμπιστεύτηκαν το ελληνικό κρατικό ομόλογο, σύμφωνα με τον ελλαδικό Τύπο;

Ο Ελληνοκαναδός Prem Watsa - επένδυσε 1,33 δισ. ευρώ στη Eurobank, μέσω της ομάδας επενδυτών που συνέστησε ο όμιλος Fairfax, που ελέγχει ο ίδιος.

Με το deal αναλαμβάνει τα ηνία της Eurobank. Έχει δεσμευτεί να διακρατήσει τις μετοχές που απέκτησε για έξι μήνες και να αναλάβει την ενεργή διαχείριση της τράπεζας.

Στο deal αυτό συμμετείχε η Fairfax με 400 εκατ. ευρώ, η Capital Research and Management Funds με 556,8 εκατ. ευρώ, η Mackenzie Funds με 172 εκατ. ευρώ, η Fidelity Funds με 115,5 εκατ. ευρώ, η Brookfield με

50 εκατ. ευρώ και η Wilbur Ross Funds με 37,5 εκατ. ευρώ. Μικρά επενδυτικά σχήματα κάλυψαν την έκδοση με 1,7 δις ευρώ.

Επίσης, άλλα επενδυτικά ταμεία στήριξαν τις αυξήσεις κεφαλαίου της Alpha Bank, της Τράπεζας Πειραιώς και της Εθνικής Τράπεζας. Ανάμεσα σε αυτές είναι: η Capital Research and Management Funds, η Fidelity, η BlackRock, η Pimco, η JP Morgan Asset Management, η Wellington, η Moore Capital, η Blackstone, η Schroders και κρατικά επενδυτικά ταμεία, όπως το Government of Singapore Investment Corp, της Νορβηγίας, του Ντουμπάι και του Άμπου Ντάμπι.

Το Government of Singapore Investment Corp συμμετείχε και στις αυξήσεις κεφαλαίου της Alpha, της Πειραιώς, της Eurobank και της Εθνικής.

Στην αύξηση κεφαλαίου της Eurobank συμμετείχε και το ταμείο της Νορβηγίας, η Pimco, JP Morgan, Moore Capital και York Capital.

Οι ελληνικές τράπεζες ζήτησαν κεφάλαια 8,3 δις ευρώ από τις αγορές. Στις αυξήσεις κεφαλαίου τοποθετήθηκαν 7,8 δις ευρώ - Alpha και Πειραιώς 1,2 δις και 1,52 δις ευρώ αντίστοιχα, Eurobank γύρω στα 3 δις και Εθνική 2,5 δις ευρώ. Στα ποσά αυτά πρέπει να προστεθούν και τα ομόλογα Εθνικής και Πειραιώς, που έφτασαν τα 1,25 δις ευρώ.

Νωρίτερα ο Dan Loeb, επικεφαλής του αμερικανικού hedge fund, Third Point, τοποθέτησε γύρω στα 100 εκατ. ευρώ στην ελληνική επιχείρηση real estate, Dolphin Capital και άλλα 50 εκατ. στην Energean Oil & Gas που εκμεταλλεύεται τα πετρέλαια στην Καβάλα, και επεκτείνεται στη δυτική Ελλάδα αλλά και στον Θερμαϊκό. Ο Loeb έχει συστήσει το Hellenic Recovery Fund για επενδύσεις στην Ελλάδα. Ήδη, συμμετέχει και στην Ελληνική Τράπεζα στην Κύπρο.

ΤΙ ΕΙΝΑΙ ΤΑ ΟΜΟΛΟΓΑ

Το ομόλογο είναι χρεόγραφο για το οποίο ο εκδότης έχει την υποχρέωση να καταβάλει, στη λήξη της σύμβασης, την ονομαστική αξία. Στην περίπτωση των κρατικών ομολόγων, ένας επενδυτής καταβάλλει ρευστό και λαμβάνει ως αντάλλαγμα ένα χαρτί που γράφει πάνω το ποσό και μπορεί να εισπράξει μετά από 5 ή περισσότερα χρόνια. Ένας επενδυτής ελκύεται από ομόλογα που δίνουν υψηλό επιτόκιο.

Για τα κυπριακά ομόλογα, με την έκδοση των οποίων δανείζεται η Κύπρος, χρησιμοποιούνται ως μέτρο σύγκρισης τα γερμανικά ομόλογα, καθώς η Γερμανία θεωρείται μια από τις πιο υγιείς οικονομίες στην Ευρωζώνη.

Ποιοι είναι οι φόβοι και το ρίσκο ενός πιστωτή ομολόγων; Συνήθως, ο πιστωτής ομολόγων φοβάται το λεγόμενο haircut, το γνωστό κούρεμα της αξίας του ομολόγου του.